高盛日前发布了2014年矿业商品展望,就印尼矿业政策三种可能的不同情况,对镍价走势进行了详细分析。
高盛认为,2014年全球镍市场前景取决于印尼镍矿政策如何演--镍市场参与者对印尼镍矿新政反应以及印尼未来矿业政策会否出现摇摆至关重要。印尼镍矿供应占全球总量逾20%,过去5年全球镍供应增量大部分由印尼贡献。
我们假设在三季度镍矿消耗殆尽前印尼可能会放松镍矿出口禁令(降低有冶炼设施矿商的加工门槛),但同时也预计未来印尼可能对镍矿出口征收50%的惩罚性关税,以继续刺激矿商继续建设冶炼厂,提高出口价值。以印尼镍矿为原料的镍铁生产边际成本将提升至14,500-15,000美元/吨。这样,印尼政府可以将矿业新政带来的失业人数降至最低,使得矿产品出口和税收最大化,且实现吸引投资,增加高附加值矿产品生产的目的。总体而言,我们预计全球镍市场2014年基本平衡,2015年出现小幅短缺(见表24)。2014年全球经济增长将继续改善,我们预计未来12个月镍价从前期预测的15,000美元/吨上调至16,000美元/吨。
表1 全球精炼镍供需平衡表
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但是,也有很大的可能性印尼不对有冶炼设施矿商放宽加工门槛。这种情况下,镍铁生产商将从菲律宾进口镍矿补充需求缺口,但其镍铁生产成本可能在18,000-20,000美元/吨。因此,镍矿出现短缺时期(2014年Q4-2015年Q2)镍价可能会大幅超出我们的预期。我们预计,如果印尼不放宽镍矿出口禁令,2015年全球镍市将出现严重短缺。此外,7月份镍价波动料加大,因为届时镍矿库存非常之低,且临近印尼大选。
还有一种情况是,印尼矿业工人抗议、游说以及政府担忧出口和税收遭受重创,矿业新政被迫取消。但是考虑到印尼5年前就通过新矿业法,这种可能性非常小。
不过到2015年中后期,我们预计镍价将回归现实,因印尼大量镍铁高炉(BF)产能建成投产,其边际成本低至11,500美元/吨(CIF中国)(表27,29)。因为印尼政府允许含镍量4%的镍铁出口,基于以下几点,我们预计高炉将成为印尼镍铁主流生产模式:
•相比电炉(EAF)和RKEF,高炉资本密集度低。
•高炉建设周期短(12-18个月),RKEF/EAF建设周期30-36个月。
•高炉生产电力需求低,不像RKEF/EAF需要建设配套电厂。
•高炉可以将镍品位1.5-2%的镍矿冶炼成含镍量4%镍铁。
图2 三种情况下镍生产成本
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图3 过去2年LME镍库存增加17万吨,2013年以印尼镍矿为原料的镍铁产量40-45万吨
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图4 高炉生产镍铁资本密集度相对较低 表28 印尼高炉镍铁生产竞争成本很低(< 12,000美元/吨 CIF中国)
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图5 印尼高炉镍铁生产因运费、能源成本较中国RKEF/EAF具有成本竞争力 表30 2014和2015年精炼镍供应增长因镍铁增加降幅明显
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图6 中国以外地区不锈钢需求增加,中国不锈钢需求稳步增长 表32 全球不锈钢产量增速预测以及精炼镍需求预测
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