嘉宾简介
谢灵,国贸期货有色金属资深分析师,澳大利亚新南威尔士大学金融学硕士,厦门大学生物工程与统计学双学士。目前专注于镍金属、不锈钢等领域的研究。2020年获《期货日报》和《证券时报》评选的“第十三届最佳工业品期货分析师”称号;分别获2021年、2022年度上海期货交易所“优秀有色金属分析师”。
观点
美国经济仍显韧性,美债收益率高位,风险偏好受到打压,此外美PCE数据如期回落,市场基本定价美联储11月暂停加息。国内方面,我国增发国债,财政赤字率预计提升,且中美近期会谈增加,市场情绪有所转暖。印尼镍矿供应担忧暂缓,未来交割品仍有扩容预期,近期纯镍库存仓单有所增加,下游补库需求偏弱,镍价短期震荡运行,下方关注电积镍成本支撑,任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动。中长期来看,随着国内外镍产能逐步释放,镍元素全面过剩预期较强,建议关注矿端成本/政策变化对全产业链的影响。操作上建议观望,短线为主,关注反弹空机会,企业做好套期保值工作,注意防范市场风险!
核心逻辑
宏观方面:美国三季度实际GDP年化季环比初值4.9%,高于预期,美国经济韧性较强,美债收益率维持高位,市场风险偏好受到打压。此外,美国PCE如期回落,美劳动力市场或进一步降温,市场基本定价美联储11月暂停加息;国内方面,国内财政政策发力,增发1万亿国债,财政赤字率预计提升。近期中美双方会谈增加,市场对相关政策的乐观预期抬升,情绪有所转暖。
基本面:1)纯镍逐步过剩,全球镍库存整体回升。当前,海外需求偏弱,LME镍库存持续累库,国内精炼镍产能仍在持续释放,镍现货升水下跌,俄镍近期出现贴水情况,华友镍持续贴水,格林美年内上市交割预期仍存,随着镍交割品供应增加,国内镍库存出现回升。截止10月27日,国内社会库存11755吨,较年中增加6919吨,增幅143%。2)国内镍冶炼项目逐步投产放量,短期镍估值锚定电积镍成本。据钢联数据,目前国内精炼镍企业设备产能29407吨,运行产能27407吨,根据投产计划,预计2023年国内精炼镍产能将达到39.9万吨,预计全年产量25.215万吨。近期电解镍价格大幅下跌,外采原料生产电积镍均陷入亏损,但考虑到印尼RKAB事件提振矿价,中间品下行空间短期有限,电积镍生产成本(硫酸镍/MHP/高冰镍-电积镍)或将成为电解镍价格的阶段性支撑(短期在14.3万左右)。
风险关注:宏观消息,库存变化,资源国政策变化,各精炼镍项目进展。
正文
一、 纯镍过剩现实渐显,镍价震荡回落
美国经济仍显韧性,美债收益率高位,风险偏好受到打压。国内增发国债,中美会谈增加,市场情绪有所回暖。纯镍供应明显增加,下游需求疲弱,镍价维持弱势震荡,下方电积镍支撑仍存。截至10月30日收盘,沪镍主力合约NI2312报146470元/吨,涨幅0.6%。LME镍15点报18385美元/吨,涨幅0.22%。
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二、美债收益率维持高位,国内政策持续发力
(1)美国经济仍显韧性,美债收益率高位打压市场风险偏好
美国第三季度实际GDP年化季率初值4.9%,预期4.3%,前值2.1%,创2021年第四季度以来新高。美国至10月21日当周初请失业金人数21万人,预期20.8万人,前值19.8万人,创2023年10月7日当周以来新高。美国第三季度核心PCE物价指数年化季率初值 2.4%,预期2.50%,前值3.70%,创2021年第一季度以来新低。
美国9月核心PCE同比3.7%,预期3.7%,前值3.9%,创2021年5月以来新低;美国9月核心PCE环比0.4%,预期0.3%,前值0.1%;美国9月个人收入环比0.3%,预期0.40%,前值0.40%。
美联储最为关注的通胀指标核心 PCE 如期回落。 美国 9 月 PCE 环比增长 0.4%,同比增长 3.4%,均符合预期并持平前值;美国 9 月核心 PCE 环比增长 0.3%,为 4 个月来最大环比涨幅; 9 月核心 PCE 同比增长 3.7%,符合预期,降至 2021 年 5 月以来新低。 就业市场也可能出现一定降温, 且美国 10 月 21 日当周初请失业金人数为 21 万人, 高于预期,美国 10 月 14 日当周续请失业金人数 179 万人, 反弹至 5 个月高位,或意味着受“罢工”等事件影响, 美国劳动力市场恐进一步降温, 本周五即将公布的 10 月非农数据表现也大概率会受到“罢工” 等事件的拖累。综合通胀和就业的情况,我们预计北京时间 11 月 2 日凌晨 2点的美联储 11 月议息会议大概率会继续暂停加息
美国三季度实际GDP年化季环比初值4.9%,高于预期,美国经济韧性较强,美债收益率维持高位,市场风险偏好受到打压。此外,美国PCE如期回落,美劳动力市场或进一步降温,市场基本定价美联储11月暂停加息。
(2)国内财政政策发力,中美会谈提振市场情绪
10月24日,中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元,增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方,集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板,整体提升我国抵御自然灾害的能力。24日,十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议,明确了上述安排。
当地时间10月26日至27日,中共中央政治局委员、外交部长王毅在华盛顿同美国国务卿布林肯举行两轮会谈。双方将于近日分别举行中美海洋事务磋商、中美军控和防扩散磋商、中美外交政策磋商、中美残疾人事务协调会并探讨签署残疾人合作谅解备忘录。双方同意进一步增加客运直航航班。双方就巴以冲突等国际和地区问题交换意见。王毅表示,当务之急是防止出现更大范围的人道主义灾难,根本出路是落实“两国方案”。大国应冷静客观,秉持公道,联合国有必要发挥应有作用。中方愿同各方一道,激活促和机制,为落实“两国方案”形成更广泛国际共识,探讨提供更有效国际保障。
国内财政政策发力,增发1万亿国债,财政赤字率预计提升。近期中美双方会谈增加,市场对相关政策的乐观预期抬升,情绪有所转暖。
三、纯镍供应过剩库存回升,估值锚定电积镍成本
(1)纯镍逐步过剩,全球镍库存整体回升
海外方面,LME镍库存小幅累库,一方面由于海外市场需求疲弱,LME镍Cash-3M长期处于贴水状态,另一方面由于华友镍成为LME与上期所交割品,全球纯镍新增产能仍在投产放量,后续镍库存有望逐步回升。截至10月27日,LME镍库存4.56万吨,较年中增加6714吨,增幅17.3%。
国内方面,国内精炼镍产能仍在持续释放,镍现货升水下跌,俄镍近期出现贴水情况,华友镍持续贴水,格林美年内上市交割预期仍存,随着镍交割品供应增加,国内镍库存出现回升。截止10月27日,国内社会库存11755吨,较年中增加6919吨,增幅143%;上海保税区库存5100吨,较年中持平。
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(2)国内镍冶炼项目逐步投产放量,短期镍估值锚定电积镍成本
电积镍持续投产,带动精炼镍产量回升:据SMM,2023年9月全国精炼镍产量共计2.21万吨,环比上调1.4%,同比上升43.18%。
精炼镍产能运行情况:目前,青山格林美已实现满产(1500吨/月产能),金川年内计划增产6000吨,华友浙江衢州2万吨电解镍冶炼项目已于今年陆续投产,中伟、元力、茂联等陆续投产排产,印尼青山5万吨电解镍项目已于8月投产,后续精炼镍各项目产能将持续释放。据Mysteel统计,目前国内精炼镍企业设备产能29407吨,运行产能27407吨,根据投产计划,预计2023年国内精炼镍产能将达到39.9万吨,预计全年产量25.215万吨。
短期关注电积镍成本支撑:近期电解镍价格大幅下跌,外采原料生产电积镍均陷入亏损,但考虑到印尼RKAB事件提振矿价,中间品下行空间短期有限,电积镍生产成本(硫酸镍/MHP/高冰镍-电积镍)或将成为电解镍价格的阶段性支撑(短期在14.3万左右)。
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四、总结展望
宏观方面,美国三季度实际GDP年化季环比初值4.9%,高于预期,美国经济韧性较强,美债收益率维持高位,市场风险偏好受到打压。此外,美国PCE如期回落,美劳动力市场或进一步降温,市场基本定价美联储11月暂停加息;国内方面,国内财政政策发力,增发1万亿国债,财政赤字率预计提升。近期中美双方会谈增加,市场对相关政策的乐观预期抬升,情绪有所转暖。
基本面:1)纯镍逐步过剩,全球镍库存整体回升。当前,海外需求偏弱,LME镍库存持续累库,国内精炼镍产能仍在持续释放,镍现货升水下跌,俄镍近期出现贴水情况,华友镍持续贴水,格林美年内上市交割预期仍存,随着镍交割品供应增加,国内镍库存出现回升。截止10月27日,国内社会库存11755吨,较年中增加6919吨,增幅143%。2)国内镍冶炼项目逐步投产放量,短期镍估值锚定电积镍成本。据钢联数据,目前国内精炼镍企业设备产能29407吨,运行产能27407吨,根据投产计划,预计2023年国内精炼镍产能将达到39.9万吨,预计全年产量25.215万吨。近期电解镍价格大幅下跌,外采原料生产电积镍均陷入亏损,但考虑到印尼RKAB事件提振矿价,中间品下行空间短期有限,电积镍生产成本(硫酸镍/MHP/高冰镍-电积镍)或将成为电解镍价格的阶段性支撑(短期在14.3万左右)。
总体而言,美国经济仍显韧性,美债收益率高位,风险偏好受到打压,此外美PCE数据如期回落,市场基本定价美联储11月暂停加息。国内方面,我国增发国债,财政赤字率预计提升,且中美近期会谈增加,市场情绪有所转暖。近期全球镍库存呈现累库态势,镍交割品扩容后缓解挤仓风险,国内电积镍产能逐步释放,纯镍供应增加预期较强,关注电积镍生产成本变化。印尼镍矿供应担忧缓解,不锈钢旺季需求落空,钢厂减产增加,新能源需求持稳为主,关注下游消费情况。短期来看,内外宏观情绪分化,印尼镍矿供应担忧暂缓,未来交割品仍有扩容预期,近期纯镍库存仓单有所增加,下游补库需求偏弱,镍价短期震荡运行,下方关注电积镍成本支撑,任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动。中长期来看,随着国内外镍产能逐步释放,镍元素全面过剩预期较强,建议关注矿端成本/政策变化对全产业链的影响。操作上建议观望,短线为主,关注反弹空机会,企业做好套期保值工作,注意防范市场风险!
风险关注:宏观消息,库存变化,资源国政策变化,各精炼镍项目进展