一二级镍价差反转,镍价支撑何在?
发布时间:2023年10月25日
来源于:中信建投期货
10月24日长达一年之久的硫酸镍与镍豆倒挂结束。我们认为,价差反转是由硫酸镍价格坚挺以及一级镍超跌共同导致。具体来看,受此前印尼RKAB停发事件扰动,镍铁-高冰镍路线短暂受阻,同时叠加MHP项目船期问题,中间品系数高位震荡。因此即便在下游需求不振的情况下,盐厂出于对原料的担忧,挺价意愿依旧偏强,SMM电池级硫酸镍价格横盘已久,锚定长单报价的硫酸镍指数近期甚至小幅反弹。另一方面,电积镍产能释放加剧过剩预期,叠加宏观面利空,一级镍价格下方跌破15万元。
影响来看,即便目前硫酸镍溢价镍豆,但如果考虑加工成本的话,镍豆溶解制备硫酸镍依旧处于亏损,而中间品制备的利润优势仍在,因此盐厂重拾镍豆工艺的概率不大。另一方面,硫酸镍-镍板价差虽仍在倒挂,但是价差也正在逐步缩窄,SMM数据显示目前外采硫酸镍、外采高冰镍、外采MHP制备电积镍三种工艺均已陷入亏损,另据我们测算一体化利润也在逐步收窄。展望后市,电积镍成本对镍定价的基本逻辑并未改变,短期内镍价在14万3左右有支撑。而中间品偏紧是短期因素,中长期看在印尼产能不断释放的情况下,硫酸镍具备下跌基础,电积镍成本中枢下移或将进一步为镍价下跌打开空间。
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