镍危机一年后,伦敦金属交易所(LME)仍在努力恢复交易势头。
在有争议的暂停镍交易和取消交易的决定后,交易量急剧下降。最近几个月它们已经稳定下来,但低于2022年3月市场崩盘之前的水平。
LME希望在亚洲时段恢复镍交易将有助于重振其陷入困境的合约,并正在推进更广泛的改革方案,以恢复人们对拥有146年历史的工业金属市场的信心。
在当前的宏观经济环境下,投资者对基本金属普遍缺乏热情,这无助于活动的减少。
上海期货交易所(ShFE)第一季度的大部分基本金属业务也出现下滑,抑制了与伦敦的套利机会。
在这种低迷的金属交易格局中,目前有两个不太可能表现出色的股票:伦敦铅和上海锡。
失去动力
香港交易及结算所拥有的LME的平均日交易量在3月份同比下降15%,比今年前三个月下降14%。
这些比较是在镍价格暴涨以及随后许多投资参与者撤离市场之前的最后几个月进行的。
未来几个月的头条新闻对LME来说会好很多,因为基线将是镍交易暂停6天后交易活动较低的环境。
然而,自那以来,这一年的平均每日交易量一直比截至2022年3月的12个月低13%左右。
毫不奇怪,镍本身仍然是LME核心基本金属组合中表现不佳的。
第一季度的直接期货和期权交易量比去年同期下降了53%,尽管3月份本身略有上升,这可能反映了亚洲时段交易在月底重启。
但LME锌和铝在1月至3月季度的成交量也分别大幅下降19%和17%。3月份铜交易活动增长了10%,但同比持平。
上海低迷,芝商所扩张
今年伊始,人们对中国在经历了去年的轮流封锁后全面重新开放将提振需求抱有很大期望。
迄今为止,现实并未令金属多头感到震惊,尤其是在中国本土,基本金属似乎不受投机者青睐。
上海镍合约受到LME危机的重大抵押品打击,成交量仍然低迷,第一季度同比下降一半。
但与LME一样,上海锌和铝的成交量也分别大幅收缩29%和43%,而铜在2022年第一季度的跌幅更为温和,为5%。
上海期交所期权合约逆势而上,铝、铜和锌的期权合约均录得强劲的同比增长。
CME铜合约的期权交易也一直在蓬勃发展,第一季度普通合约的交易量飙升156%,而较新的每周和事件期权合约也越来越受欢迎。
CME的铝合约出现了惊人的增长,第一季度的交易量从一年前的33,000份跃升至198,000份合约。CME注册仓库的库存增加帮助了流动性,今年年初注册库存增加了50%,达到28,842吨。
与LME的530,350吨库存相比,这一数字仍然较低,而且CME合约相对于伦敦同业而言仍然微不足道,后者第一季度的交易量为1,280万手。
但CME的增长轨迹及其实物溢价产品表明,铝交易动态正在发生结构性转变。
铅获得指数助推器
在第一季度交易活动方面表现突出的两种金属是LME铅和ShFE锡。
伦敦铅期货和期权交易量同比增长21%,1月和3月的交易量自2020年初以来首次超过100万手。
增加的行动恰逢铅从1月起被纳入彭博商品指数(BCOM),使电池金属牢牢地成为更广泛的投资雷达。
BCOM及其多个类似产品是被动投资工具,需要在标的商品中与其指数权重成比例的多头头寸。
铅的含量仅为0.936%,低于任何其他工业金属,但仍足以提振通常不会吸引太多投资者兴趣的合约活动。
沪锡热潮
锡的金属市场规模太小,无法进入彭博或任何其他商品指数。
但这似乎引起了中国玩家的广泛关注。今年前三个月,上海期货交易所锡合约的成交量翻了一番,这与其他基本金属的低迷表现形成鲜明对比。
3月成交量总计534万手,是该合约自2015年推出以来的最高月度成交量。上海一手代表一吨金属,上月成交量是去年全球产量38万吨的14倍。
诚然,上海期货交易所锡库存在第一季度几乎翻了一番,但截至3月底,任何相关期货头寸仍为8,639吨,仍只是今年交易量的一小部分。
事实上,近期未平仓合约上升到价格下跌的格局表明,空头在上海锡市占据优势。
LME的锡合约一直是受益者,第一季度的交易量增长了5%。
这可能是一个迹象,表明LME恢复失去的势头的希望至少部分取决于中国投机大军的回归。(此处表达的观点是作者、路透社专栏作家安迪·霍姆的观点。)