根据国际镍研究组织 (INSG) 的数据,全球镍市场在 2022 年期间从短缺转为过剩。
据 INSG 计算,去年电动汽车 (EV) 电池的关键金属输入供应超过需求 112,000 吨,这是自 2014 年以来的最大过剩。
看看伦敦金属交易所 (LME) 就不会知道这一点,该交易所的注册镍库存自 1 月初以来下降了近 20%,三个月的镍价仍保持在每吨 25,000 美元的高位。
然而,伦敦市场与去年实体供应链中发生的事情越来越脱节。
必和必拓集团市场分析与经济副总裁 Huw McKay 表示:“现实情况是,这一能源转型关键组成部分的全球价格发现机制运作不佳。”
去年 3 月市场崩盘后,LME 的基准地位本身受到质疑也于事无补。
印尼镍热
去年市场动态的转变完全与印度尼西亚有关,该国政府致力于将该国转变为电池金属的主要中心。
根据 INSG 的数据,到 2022 年,印度尼西亚的矿产镍产量增长了 48%,达到 158 万吨。该国现在约占全球产出的一半。
采矿业的繁荣正在推动加工业的繁荣,镍生铁 (NPI) 的产量增长了 32%,中间镍产品的产量到 2022 年将增长近两倍,达到 288,000 吨。
随着运营商尝试将该国的低品位矿石转化为可供电动汽车电池制造商使用的化学物质,印度尼西亚的冶炼厂正在以更广泛的形式大量生产镍。
中国企业处于这场工业革命的核心,中国的镍进口量已经开始反映出正在发生的变化。
印尼铜的进口量从 2021 年的零增加到 2022 年的 168,000 吨,这是一种现在根据电池链的要求量身定制的镍。
氧化镍和混合氢氧化物沉淀 (MHP) 等印度尼西亚中间产品的出货量从 2021 年的 56,000 吨跃升至 460,000 吨。
印尼 NPI 流向中国的流量继续激增,去年又增长了 72%,达到 540 万吨。
由于投资仍在涌入印度尼西亚,包括来自西方生产商和电池制造商的投资正在追赶中国企业,该国的镍热潮没有很快结束的迹象。
阶级划分
问题是,这些印度尼西亚生产的产品都不是可以在 LME 或上海期货交易所交割的形式,后者交易 I 类精炼金属。
LME 价格反映了 I 类市场的动态,该市场已经紧张了一年多,并且对俄罗斯的消息流仍然高度敏感。
到目前为止,Nornickel 大部分未获批准,去年生产了 218,970 吨镍,全部以精炼金属的形式存在。
然而,随着印尼 II 类镍产量的增加,I 类镍市场萎缩。大约 70% 的现货镍供应链现在的定价低于 LME 基准。
近几个月来,随着市场消化印尼的供应浪潮,哑光和镍铁等产品的折扣大幅上涨。
事实上,在市场的某些部分,与 LME 定价的脱节已经变得如此明显,以至于参与者正在尝试完全不同的方法。
价格报告机构 Fastmarkets 注意到西方镍铁市场回归固定价格合同、中国市场使用 NPI 加溢价公式以及独立 MHP 定价的出现。
镍价不再是一种,而是多种。
故障基准
必和必拓呼吁对 LME 的实物交割规则进行“早该”的全面改革。该交易所表示,它正在积极寻找捕捉镍动态变化的方法。
然而,LME 过去一直在努力设计 II 类合约,因为缺乏标准的实物基准来构建可行的产品。
与此同时,在去年 3 月的市场动荡之后,LME 现有的 I 类合约正遭受长期流动性不足和高波动性的困扰。
自伦敦金属交易所暂停交易六天并取消交易以来,许多参与者已离开伦敦市场。
LME 镍交易量去年下降了 28%,1 月份的交易量比 2022 年 1 月低 60%。
下个月在亚洲时段恢复交易可能有助于重振该合约萎靡不振的命运。
与此同时,其他人正在等待。
CME Group 计划推出镍合约,以英国 Global Commodities Holdings (GCH) 推出的平台收集的价格结算。
GCH 将基于类似于其 globalCOAL 产品的实物交易生成 I 类镍价指数。
这个想法是将镍价发现与实物装运重新联系起来,让人回想起 LME 本身的起源。然而,危险在于它进一步细化了金属定价。
与此同时,II 类镍的定价问题变得越来越尖锐。
市场两部分之间的脱节是去年 3 月合约井喷的根本原因。导火索可能是俄乌战争,但超载来自青山集团对其印度尼西亚产品持有的大量空头头寸,其中没有一个可以交割到 LME 仓库。
只要 II 类生产商在不交易其产品的市场上对冲其价格风险,就存在再次崩溃的危险。
日益多样化的实体市场需要更好的对冲工具包。宜早不宜迟,因为印度尼西亚不断增长的产量正在推动全球定价体系中越来越深的楔子。(此处表达的观点是作者、路透社专栏作家安迪·霍姆的观点。)